山西证券中国国旅:聚焦免税夯实龙头地位 20Q1开通电商打折维持购买热度 山西证券(002500)

 股市趋势分析     |      2020-05-24
山西证券(002500) 山西证券中国国旅:聚焦免税夯实龙头地位 20Q1开通电商打折维持购买热度...商品销售业务继续高歌猛进,期内公司商品销售业务实现营收469.67亿元受益于免税品零售市场规模持续增长,毛利率49.55%系报告期内人民币兑美元出现贬值导致公司采购成本提高,机场免税店业务方面,19年3月公司中标北京大兴国际机场10年免税经营权,11月大兴机场免税店开业,在国内大型零售终端再下一城;上海机场免税店实现营收151.49亿元,首都机场免税店实现营收85.89亿元,广州机场免税店实现营收19.22亿元,市内免税业务方面,5月青岛、厦门、大连、北京市内免税店相继开业,8月上海免税店开业,年内5家市内免税店布局完毕,形成对口岸出境免税店的有效补充,离岛免税店业务方面,三亚国际免税城销售延续增长良好势头,全年接待顾客731万人次,购物人数217万人次,实现营业收入104.65亿元,其中免税商品收入101.74亿元业绩稳定;海口、博鳌市内免税店顺利开业;海南运营总部年内完成采购批发和结算业务的转移,运营效率不断提升,海外免税店业务方面,香港机场免税店期内克服困难实现收入24.02亿元,香港市内免税店8月顺利开业;柬中免营收、利润继续保持同比较大幅度增长,线上免税业务方面,公司新成立新零售事业部,加速推动重点机场线上预订业务,北京、上海、杭州、海南、西安、广州等免税店已形成线上线下一体化销售模式,专注免税业务利好公司增厚毛利,期间总费用率34.32%,其中销售费用率31.07%系机场免税业务增长带来的机场租赁费用增;管理费用率3.23%系国旅总社出表、公司内部管理整合提高效率控制非必要支出;财务费用率0.02%系汇率变动产生的汇兑损失、以及公司业绩增长导致刷卡手续费增加,20Q1公司实现营收76.36亿元,归母业绩亏损1.20亿元,扣非业绩亏损1.20亿元,EPS-0.06元,从以往经营数据来看,一季度为公司销售旺季,2020Q1营收占全年营收28.54%,2020全年来看Q1经营情况最为悲观,疫情期间公司通过开通线上购买+邮寄方式弥补部分业绩亏空20Q1毛利率42.55%,整体费用率46.86%主要系商品销售额减少但机场等商铺租金费用仍正常计提,其中销售费用率42.66%管理费用率4.59%财务费用率-0.4%,海南离岛免税有望首先成为疫情背景下,全球免税零售市场复苏的领头军,此举将进一步夯实中国国旅-中免集团在海南免税业务、以及全国免税龙头地位,预计公司2020-2022年EPS分别为1.132.833.66,对应公司4月23日收盘价86.56元,2020-2022年PE分别为76.2930.6023.64,维持评级给予“增持”评级。
截止16年底银行理财产品资金余额为26.3万亿,全球占比约为38.1%,占比8.0%,投资者结构:散户占比接近一半,区间波动定义为震荡市,确实呈现震荡格局,开始下半年的新一轮震荡,其他参与者持有债券金额相对较小,类似于13年,2001年全市场成交金额只有3万亿,16年商品房销售额 117627 亿元,今年上半年延续去年1月底以来中枢抬升的进二退一式震荡格局。
熊猫烟花方面仅以工作原因一笔带过,赵伟平在今年6月由于违规买卖公司股票曾遭到证监会的行政处罚,因而赵伟平是由于违规炒股行为不能再担任公司董事长等相关高管职务,并非一般意义上的工作原因,证监会的一纸《行政处罚决定书》下达至熊猫烟花,503股公司股票,赵伟平的炒股所得应归公司所有,赵伟平将371万元汇入熊猫烟花账户,值得注意的是,熊猫烟花的公告仅表示赵伟平在2006年7月任职后至今,李民曾在2005年8月2006年7月年担任过熊猫烟花的掌门人,在赵伟平掌舵其间,当年救场的一幕再度在赵伟平和李民中间上演,持有熊猫烟花27.39%的股权。
交易规则中资金的T+1交收为风险发生提供了敞口,而券商与交易所之间结算的信用交易模式成为事件发生的根本原因,也就是说,中国券商一直遵守信用交易规则,确保券商与交易所交易系统的信用交易规则运行平稳,保证了中国股票市场的平稳运行,没有产生风险不等于不存在风险产生的可能,交易系统可以发现其资金余额不足,与指令实施的购买条件不匹配,从而做出提示而不能完成交易指令,尤其,交易容量与日俱增,以使交易规则日趋完善和成熟,如中山大学金融工程与风险管理研究中心兼职研究员陈培雄所建议,把责任推给券商不是解决问题的根本办法,需要解决的是将存在风险隐患的信用交易制度变更为现货交易制度。
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