恒顺醋业(600305) 国金证券恒顺醋业:调味品主业稳健增长 改革潜力待释放

 股市趋势分析     |      2020-05-24
恒顺醋业(600305) 国金证券恒顺醋业:调味品主业稳健增长 改革潜力待释放...【研究报告内容摘要】 公司发布年报,19年实现收入 18.32亿元,同比+7.51%,归母净利润 3.25亿元,同比+5.68%,扣非归母净利润 2.54亿,同比+15.8%,每 10股派2.07元转增 2.8股,经营分析长 调味品增长 12.56% ,食醋稳健+ 料酒高增:公司 19年调味品业务实现营收17.2亿元,同比+12.56%,维持稳健增长,分产品来看,19年食醋和料酒分别实现收入 12.32亿元和 2.45亿元,分别同比+6.01%和 26.6%;食醋规模稳中有升,其中高端产品实现收入 2.64亿元,同比增长 8.61%,带动食醋吨价和毛利率提升;料酒业务继续高速增长,在行业格局未定的背景下公司不断实现规模扩张和市场影响力提升;非核心品类实现收入 2.4亿,同比+41%,酱油等酱类产品低基数下实现高增长,分地区来看,华东地区稳健增长,华南和华中实现高增长,加速推进全国化,毛利率提升+ 费用率增加,净利率同比微降:公司 19年毛利率和净利率分别为 45.32%和 17.71%,分别较去年同期+3.13pct 和-0.27pct,公司毛利率提升受益于食醋年初提价以及品类高端化和料酒规模扩张提升毛利率,费用端来看,公司 19年销售费用率和管理费用率分别为 17.28%和 6.32%,分别同比+2.38和-0.27pct,销售费用中促销费用增加最为显著,主因公司为推动提价顺利推进和市场竞争加速加大促销费用投放所致;管理费用变化不大,综合来看,公司 19年净利率同比微降,归母净利润同比增长 5.68%; 但扣非归母净利润同比+15.8%,顺利完成年初业绩目标,20年目标依旧稳健,龙头潜力待释放:公司 20年给予调味品主业和扣非归母净利润均为 12%的稳健增长目标,虽然今年受到疫情系统性风险的影响,但公司仍在不断深化转型升级,通过聚焦主业、加快实施营销体系和品牌建设体系改革,不断激发改革动力、释放发展潜力,我们长期看好恒顺以时间换空间,巩固行业龙头地位的同时改善盈利能力,实现真正高质量的发展,盈利预测预计公司 20-22年收入分别为 20.4亿元/22.9亿元/26.1亿元,同比+11.1%/+12.5%/+13.8%;归母净利润分别为 3.68亿元/4.23亿元/4.92亿元,同比+13.4%/+14.9%/+16.4%,考虑公司业绩目标,20年预测较上次提升 6.8%;对应 EPS 分别为 0.47/0.54/0.63元;当前股价对应 PE 分别为41/36/31倍,维持“买入”评级,风险提示疫情影响超预期、原材料价格变动、食品安全问题。
股指由上午的稳健攀升演变成下午的快速跳水,但更为关键的,总理此次不过是重复政策而已,不过,包括大盘上涨两个多月以来获利盘的压力、上证2400点上方的解套盘压力、2500点的心理压力等,短线还有下探空间经过周三的大跌,K线组合来看,而且已经向下破位,由于周三市场放量过大,目前来看,我们认为在市场大幅震荡期间,虽然是机遇与风险并存,建议逢反弹适度减持,回避大盘的短期风险,涨时重势,跌时重质。
雅培心美力被指检测不达标据了解,晏先生告诉记者,作为其中唯一一个知名品牌,根据中国标准,婴儿食用过多的酪蛋白被证实会导致肠道出血、营养不良、腹泻,不过雅培接线员以前台只接受实名转接为由没有为其联系相关部门,尚未接到回复,CER Research公司还表示检测结果和报告也已提交上海质监局和广东质监局,但雅培在接受本网采访时明确表示不满,雅培称,该公司产品是绝对安全的,雅培表示,雅培还对报告的科学性、客观性和公平性表示质疑: 尽管报告中表示检验的样品还包括另外品牌的产品,但其他五个都没有给出具体名字,报告中也没有信息表明是受谁委托发布该报告的,我们无法从这篇报告中找到CER用于获得检验结果的检测方法。
周一午后,截至发稿,板块涨幅1.83%,金贵银业、驰宏锌锗、赣锋锂业涨逾5%,其他个股普涨,LME锌价自去年年底便出现震荡上涨,2013年12月4日以来,累计涨幅超过15%,2014年1-4月全球精炼锌供应过剩3.8万吨,而去年同期全球精炼锌供应过剩量为11.4万吨,因此全球精炼锌的供应在逐渐偏紧,未来有理由继续看多锌价,而随着6月份镍价在凌厉涨势后走弱回调,锌也将重回市场视野。
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国金证券(600109)

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