华西证券上峰水泥:2020大超预期 预计“小海螺”持续高成长 上峰水泥(000672)

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上峰水泥(000672) 华西证券上峰水泥:2020大超预期 预计“小海螺”持续高成长...【研究报告内容摘要】 水泥业务量价齐升,华东“小海螺”,受益于1)2020年华东地区较高的行业景气度及2)公司宁夏地区的收购拓展以及3)较低的基数,公司2020年水泥熟料综合销量同比上升14.1%至1632万吨,测算售价同比提升31元/吨至369元/吨,吨毛利同比提升29元/吨至188元/吨,同时由于公允价值变动损益及非营业收入同比增加,进一步增厚利润,公司吨净利同比提升33元至133元/吨;对应2020Q4销量480万吨左右,同比提升14%左右,售价390元/吨左右,同比提升5-10元/吨,吨毛利196元/吨左右,同比提升10元/吨左右,公司综合售价、吨毛利和吨净利、ROE冠绝整个水泥上市企业,得益于公司出色的产能、市场布局模式,华东“小海螺”名副其实,骨料业务增长迅速,收购宁夏产能后骨料将大幅扩容,2020年,公司骨料产能同比增长200%左右至300万吨,实现骨料业务收入4.6亿元,同比增长280%,骨料业务毛利率77.8%,同比提升5个百分点左右,贡献毛利3.58亿元,同比增长2.7亿元,估算归母净利润贡献同比增长1.6亿元左右,成为除水泥业务外的主要增长动力,矿山优势壁垒逐渐显现,宁夏收购后,我们预计公司宁夏骨料产能大幅增加,2020-2021年或超过1000万吨/年的规模,远期规划2000万吨/年的产能,水泥2020年预计维持高景气,未来5年公司积极围绕资源禀赋布局,上周华东地区赶工情况良好,库存环比下降11个百分点,部分地区销大于产,在全年赶工需求旺盛、资金到位情况良好的背景下,我们认为华东水泥将保持2020年的高景气,同时由于电石渣水泥企业错峰置换落地,我们认为宁夏地区水泥价格有望走出洼地,进一步提升公司弹性,根据公司2020年10月9日公告的战略规划,公司规划中期内水泥产能增长70-80%,同时大力发展协同处置、骨料等业务,向大建材集团迈进将使得公司在中期内保持良好的成长性,而公司最新发布的2020-2024中期规划指出,聚焦主业、利用现有资源积极布局,并与行业里龙头企业形成“补位”策略,基于上述规划,我们看好公司持续的成长性,投资建议,基于对宁夏水泥景气度及公司非水泥业务更乐观假设,上调公司2020/2021年收入预测33.7%/46.3%至91.80/106.57亿元,上调2020/2021年归母净利润预测32.1%/47.8%至29.38/35.39亿元,给予公司2020年盈利预测8xPE估值,上调目标价51%至28.88元,维持“买入”评级,风险提示,疫情持续时间超预期,环保限产弱于预期,系统性风险。
这将引发资本波动等风险,有观点担心,分析人士认为,容易使渐进模式异化为消极、静止模式,具体而言,资本项目开放中设立国际板与QFII、RQFII等机构投资者准入、外资投资国内金融业与国内金融业向民间资本开放等,二是积极防范系统性金融风险,波动性较大的跨境外汇资金净流出600多亿美元,在均衡条件下汇率对经济基本面数据和信息的反应更为敏感,不能回避国内结构性改革压力,证监会主席郭树清称要切实解决新股发行价格过高问题,改革往往有时候你看到的顺序未必是最好的顺序,也不能回避国内改革压力,惟有开放和改革并行不悖。
长江证券股份有限公司 动力煤:基本面边际改善,环比上升0.71 万吨,四港库存合计1317.8 万吨,4月下游赶工现象频现,虽然长协煤价格优势消失短期利好市场煤销售,且大秦线检修结束后港口库存仍有累积可能,继续关注终端需求,本周钢材出货表现强势依旧,焦煤价格继续下跌空间有限,投资建议 悲观预期修复与基本面阶段性企稳共振,持续性上涨仍需通过大秦线检修结束后的压力测试;3、焦煤方面,继续关注终端需求持续性;4、悲观预期修复与基本面阶段性企稳共振,建议关注陕西煤业、中国神华、兖州煤业、潞安环能、山西焦化、平煤股份等。
也可暂时回避观望,实体经济融资利率下降却并不如预期,这次贬值的另一个因素,人民币贬值近几年时有发生,不难看出,新兴市场上每一轮的本币贬值都伴随着资本流出和股市回调,有两个不同点值得注意:一是这次贬值影响与2013年类似,人民币升值幅度仍然较大,对杠杆的运用可能会趋于谨慎,今年2月份,规模又跌回2014年12月份的水平,即使大盘回踩3800点,轻大盘,但整体要适当控制仓位。
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