华西证券南极电商:经营现金流显著改善 关注品类扩张进展 华西证券(002926)

 股市配资知识     |      2020-05-24
华西证券(002926) 华西证券南极电商:经营现金流显著改善 关注品类扩张进展...【研究报告内容摘要】 事件概述2020年公司实现收入 39.08亿元、同比增长 16.55%,归母净利 12.06亿元、同比增长 36.04%;2020Q4单季收入12.61亿元、同比下降3.61%,单季收入增速下降主要受到暖冬影响、GMV增速环比放缓,归母净利6.04亿元、同比增长 38.19%,分析判断: 收入分拆: 分母子公司来看,2020年南极电商本部收入 13.97亿、归母净利 10.95亿,时间互联收入 25.11亿、归母净利1.10亿,净利下滑主要受应收账款坏账计提影响; 分品牌看,2020年 GMV 为 305.59亿元、同比增长 49%,其中南极人品牌 GMV 为 271.38亿元,卡帝乐为 29.86亿,精品泰迪为 2.28亿,南极人/卡帝乐增速较 2020年下降 10PCT/56PCT,Q4单季 GMV+36%、环比 Q1、Q2、Q3放缓;2020年货币化率约为 4.3%,相较前三季度 3.7%的水平有所提升,分品类来看,内衣/床上用品/男装/女装/母婴童装/个人护理/生活电器/居家日用 GMV 增速分别为 46%/76%/49%/61%/31%/28%/56%/11%,GMV 分人次来看,支付件数近 3.35亿件,支付人次超过 2.88亿人次,内衣和家纺保持第一,市占率分别为 8.4%/8.0%,供应商人数同比增长 29%,从而推出人均 GMV 增长 16%,公司现金流情况显著好转:经营性现金流净额改善明显、同比增长 128%至 12.5亿,经营现金流净额/净利为 104%,其中时间互联实现经营性现金流净额 1.77亿元,由负转正,从净营业周期角度来看,公司 2020年为77天、是上市以来最好水平,改善主要来自应付账款周转天数+3天和预付账款周转天数减少 23天,预付账款周转天数下降主要由于时间互联预付流量充值款减少,毛利率/净利率为 38.5%/30.9%,同比提升 4.03/4.41PCT,主要由于低毛利率的时间互联收入占比下降,投资建议维持此前预期,预计 20/21/22年 EPS 分别为 0.63/0.81/1.01元,此次疫情期间同行品牌线上普遍下滑,但公司表现好于同业,Q1GMV 逐月环比改善,维持“增持”评级,未来公司有望持续进行品类扩张,包括老品类推出新类目、以及新品类延展,此前已公告布局化妆品品类;依托时间互联旗下的网红资源,公司未来也有望同其他直播平台展开合作,发展直播业务,风险提示疫情发展的不确定性;品类扩张不及预期;扩张期货币化率下降;平台竞争格局变化风险;系统性风险。
贵州茅台 业绩、利润高增符合预期,归母净利润 72.57 亿元,飞天茅台 53一批价持续走高至 1760 元,市场需求依然旺盛,我们认为 2020 年全年增长确定性仍然很强,预计 2020~2020 年 EPS 分别为29.63/34.47/42.99 元,同比依次增长 37%/16%/25%;当前价格对应 2020-2020年的 PE 分别为 24/21/17 倍,维持强烈推荐评级,如提升自营平台供给占比或成明年业绩增长主引擎: 二季度预收账款环比下降 25%,我们预计 Q3 旺季将加大发货量,马太效应显著,品牌集中度或进一步提升: 报表显示,上半年茅台酒/系列酒收入 294 亿元/40 亿元,系列酒增速显著快于茅台酒及其他地产龙头品牌,茅台占比已持续提升至 60%+。
国内团购网站数量约为2976家,上半年国内团购总成交额约达98亿元,购买人次增长154%,团购本身的商业价值得以验证,消费者对团购的热情逐渐退去,与去年上半年平均每期团购成交额3.7万元相比,团购单品的吸金力下降不止一倍,据团800的跟踪统计,占到总体销售额的四成,上半年团购电影票成交额高达8亿元,从城市分布看来,团购从重点城市延伸至更多的三、四线城市,前40名重点城市的占比份额有减少趋势,从原先的二八定律逐步变为三七分成。
参股期货概念股 期货改革再进一步,期货公司自有资金有望入市 上周五,证监会发布通知显示,根据2012年修订的《期货交易管理条例》,结合近年来期货行业发展情况和监管实践,对2007 年4月9日发布的《期货公司管理办法》进行了修订,值得关注的是,《办法》明确了期货公司多元化经营的方向,加强业务规范同时为创新预留政策空间,为引进来和走出去提供制度前提,新规章制度的修订,此外,还使得自然人入股期货公司、期货公司自有资金入市成为可能,相关概念股: 中国中期 弘业股份 厦门国贸 浙江东方 美尔雅。
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