广发证券(000776) 广发证券祁连山:甘肃水泥涨价有弹性 公司ROE继续进击

 股市配资知识     |      2020-05-24
广发证券(000776) 广发证券祁连山:甘肃水泥涨价有弹性 公司ROE继续进击...【研究报告内容摘要】 中建材旗下甘青市场龙头,祁连山是我国最大的建材央企中国建材旗下水泥公司,也是甘青藏区域最大的水泥生产企业,截止2020年底,公司合计熟料产能2124万吨,在甘肃市场产能占有率达42%,在青海市场产能占有率达24%,甘肃主市场供需均有亮点,涨价值得期待,公司所处主要区域甘肃需求短期有“基建补短板”、“1+3+6”重大项目谋划方案等刺激,高景气将延续,因城镇化率低、且兰西城市群十大国家级城市群之一,中期具备成长空间;区域内供给集中度高、无新增产能压力、错峰生产执行较好,2020年内蒙宁夏电石渣水泥产能“错峰置换”带来的供给缩减,宁夏的水泥价格已有一定涨幅,从而带动甘肃地区也将具备涨价弹性,资产负债表持续改善,分红率持续上升,高ROE 值得期待,2020年甘肃区域需求高景气虽然没带来价格上涨,但销量快速增长使公司固定费用被摊低,盈利仍显著改善,2020年随着甘肃区域供需双改善,水泥涨价将有弹性,有望给公司带来更大的盈利弹性,公司前几年持续计提减值甩掉历史包袱,目前已轻装上阵;行业对标,公司管理费用率有提升空间,未来区域高景气持续有望使公司实现资产负债率和财务费用双降,分红率进一步提升,高ROE 值得期待,考虑到公司所处区域较高的产能利用率、较好的供需格局和较高分红率预期,我们给予公司2020年2xPB,对应合理价值20.10元/股,按照2020年分红率水平不变,合理价值对应2020年股息率为3.7%,维持“买入”评级,风险提示:新冠肺炎疫情影响持续,逆周期调控力度较弱等。
据国家网报道,国家知识产权局办公室与中央军委装备发展部办公厅日前联合发布通知,确定江苏省、福建省、山东省、湖南省、广东省、重庆市、四川省、陕西省、甘肃省、四川省成都市、上海市闵行区、山东省烟台市、湖南省长沙市为首批知识产权军民融合试点地方,试点期限为期3年,自2020年8月至2021年7月,确定了知识产权军民融合试点工作的主要试点任务及要求,通过试点,申万宏源指出,军民融合本质上是对军民领域资源的合理配置和充分利用,可以发现,军民融合往往能提升业绩和市值、助推军工牛市行情,相关上市公司: 中航光电:为高端连接器领军企业,军品收入占比55%至60%; 高德红外:因军品项目研制、定型及订货任务逐渐回升,上半年预增1.2倍至1.5倍。
【第18号公告】关于取消或调整证券公司部分行政审批项目等事项的公告中国证券监督管理委员会公告〔2020〕18号2020年12月28日,第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》,自2020年3月1日起施行,自2020年3月1日起,中国证监会及其派出机构不再受理行政相对人提起的新《证券法》取消的证券公司行政审批项目,有关项目取消或调整的后续管理和衔接工作,财务顾问机构从事证券服务业审批取消,具体以发布的相关规则为准,三、授权中国证券业协会对证券业从业人员实施事后登记管理,具体方案由中国证券业协会制定并报中国证监会备案后执行,进一步加强对投资者的保护和有关业务活动的监督管理,中国证监会2020年3月3日附件:新《证券法》取消或调整的证券公司相关行政审批项目.pdf。
2020年上半年公司营业收入同比增长6.78%,较去年同期增速上升13.55pp,其中2020Q2同比增长3.38%,公司营业收入结束2014年以来的负增长并进入向上通道,主要源于:1)一季度旺盛消费需求的拉动,2)公司根据消费需求的变化积极进行经营调改,3)加快新技术的应用,百货、电器、汽贸业态增速较快,2020H1分别同比增长6.04%、7.28%和16.32%; 经营效率提升,业绩加速增长,公司上半年归母净利润增速大幅提升26.94pp至49.05%,净利大幅增长主要得益于公司继续优化门店结构提升经营效率,以及马上金融消费金融业绩持续提升,门店优化助力公司经营效率和毛利率的提升,2020年一季度,公司新开门店2家,关闭1家,截至报告期末,公司门店共312家,随着公司低效门店的关停及门店结构的优化,公司经营效率和公司毛利率进一步提升,一季度,公司综合坪效为0.44万元/平方米,较上年同期增长3.56%;综合毛利率为18.62%,较去年同期上升2.07pp,马上金融业绩持续增长,利润贡献可观,2020年一季度,马上金融为公司贡献投资收益近1.00亿元,较去年同期增长1784.88%,公司拟对马上金融进行第三轮增资,预计增资完成后马上金融利润将进一步增长,上调公司盈利预测:考虑到公司主业回暖,马上金融业绩贡献增加,我们上调公司盈利预测,预计未来三年实现归母净利润分别为10.29/12.35/14.59亿元,实现EPS 分别为2.53/3.04/3.59元,2020年8月24日收盘价对应PE分别为11.3倍、9.4倍、8.0倍,维持审慎增持评级。
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祁连山(600720)

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