国海证券(000750) 国海证券科达利事件点评:结构件龙头蓄势而上 业绩维持高增长

 炒股技术     |      2020-05-24
国海证券(000750) 国海证券科达利事件点评:结构件龙头蓄势而上 业绩维持高增长...【研究报告内容摘要】 事件: 公司发布2020年年报:实现营收22.3亿元,同比增长11.48%;实现归母净利润2.37亿元,同比增长188.39%;实现扣非后归母净利润2.24亿元,同比增长247.22%,公司与Northvolt签订协议:Northvolt在5年内向科达利独家采购位于Skellefte?工厂生产的方形锂离子电池所需的所有壳体,投资要点: Q4业绩延续高增长,盈利能力稳定提升,2020Q4公司实现营收5.3亿元,同比下滑19%,环比增加0.6%;实现归母净利润9074万元,同比增长136%,环比增长37%;实现扣非后归母净利润8686万元,同比增长140%,环比增长41%,从全年来看,公司2020产品毛利率28.13%,同比+8pct,产品盈利能力的大幅改善主要源于锂电池结构件产能利用率的提升和自动化改造带来的人工成本的降低,2020年公司惠州工厂产能利用率可以达到80%,较2020年20%-30%的水平有较大提升,目前产能利用率早已超过盈亏平衡基准,单位均摊折旧成本的降低带动产品单位毛利提升,分季度来看,公司产品公司Q4/H2净利润维持高增长,营收增速低于利润增速,下半年毛利率较上半年毛利率显著升高,产品盈利能力的差异主要源于会计处理的改变:公司部分在产品需要外协加工,外协的原料发出时按重量作为单位,收购回半成品以数量计数,不同单位下,为了使外协管理更加方便,公司采取供销模式,即将原材料/半成品销售给外协商,原材料风险,半成品合格率风险都转移到了外协商,加工完成再购回,年审时会计师认为材料销售不应确认收入,全部冲回导致下半年收入下滑,但毛利没有变化,毛利率大幅上升,从2020年开始,公司应该采用新的收入确认原则,不再将外协原材料销售确认为收入,结构件持续高端化,客户结构优异,2020年,结构件出货量14.2亿只,同比下滑17.50%,在产品出货量下滑的情况下,公司锂电池实现营收20.7亿元,同比提升33%,实现毛利6.1亿元,同比提升136%,结构件营收占比93%,同比+15pct,高价产品出货占比的提升带动结构件业务维持高增长,公司坚持定位于高端市场、采取重点领域的大客户战略,已与CATL、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神等国内领先厂商以及松下、LGChem等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系,2020年公司前5大客户营收占比达83.11%,同比+3pct,未来下游动力锂电池和消费电子锂电池行业的领先高端客户有序增长有望为公司进一步带来巨大优势,首次覆盖,给予“买入”评级:基于“审慎”原则,定增未完成前暂不考虑其对股本摊薄的影响,公司作为动力电池结构件的龙头,长期绑定海内外大客户,在全球电动化的大趋势前,未来成长空间巨大,我们预计2020~20203年公司归母净利润分别为3.47/4.81/7.28亿元,eps为1.65/2.29/3.47元,首次覆盖,给予“买入”评级,风险提示:疫情影响公司下游产品需求;市场需求不及预期;产能扩张不及预期;市场竞争加剧;公司增发实施进程的不确定性。
2020 年预计净利润 41.2-42.2 亿元 苏宁云商公告: 1)修正 2020 年业绩预告,上调 2020 全年归母净利润预测为 41.2-42.2 亿元,其中因减持阿里巴巴股权增加净利润约 32.5 亿元,剔除后,预计全年经营性净利润约 8.7-9.7 亿元; 2)为统一企业公司名称与渠道品牌名称,公司拟更名为苏宁易购集团股份有限公司,相应简称拟变更为苏宁易购,重回成长股行列的消费龙头公司 当前时点我们建议重新审视公司价值: 1)11-17 年苏宁收入增长 1 倍、GMV 增长 1.5 倍,无论自身历史估值还是同行对比,苏宁是少有的基本面持续改善、估值尚处于底部的消费龙头; 2)当前苏宁正处于过去几年来最好时期,且处于规模加速成长阶段,预计未来三年苏宁将是 GMV 复合增速 30%以上的零售龙头成长股; 3)与成长加速相对应,未来在保持规模快速增长的同时,整体盈利已经具备快速增长基础; 4)伴随苏宁独立运营苏宁金融和物流业务并独立对外融资后,维持 17-19 年收入分别 1922/2508/3209 亿元预测,风险提示 市场需求放缓;市场竞争加剧;多元化拓展;扩张加速影响短期业绩。
与去年同期盈利6424.76亿元形成巨大反差,同比增长19%,将管理费与基金亏损进行比较,是不是合理值得商榷,管理费却一分不少,规模就是收益,而不是努力做好老基金的业绩,基金业规模至上的追求,要想在基民和基金公司之间找到利益平衡点,没有就管理费合理性问题起诉基金公司的权利,95%的投资者认为不应在基金亏损时收管理费,结果造成了基金片面追求净值增长,浮动费率一时成为各方论战焦点,从而改变其收益,增加申购赎回价格确定的难度,不能因为一项合理制度曾出过问题就因噎废食。
高成长性可期,2014年上半年,资产质量存在隐忧,不良贷款余额86.68亿元,较年初上升0.03个百分点,贷 款拨备覆盖率198.18%,持续补充资本,保证后续成长性,保证了后续的成长性,投资建议:维持公司推荐评级,平安银行的人才红利、业务架构红利、考核制度红利正逐步释放,南方财富网声明:股市资讯来源于合作媒体及机构,仅供投资者参考,并不构成投资建议。
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