新时代证券洽洽食品:盈利能力持续提升 双品牌战略效果显著 洽洽食品(002557)

 炒股分析     |      2020-05-24
洽洽食品(002557) 新时代证券洽洽食品:盈利能力持续提升 双品牌战略效果显著...【研究报告内容摘要】 事件: 公司发布 2020年报,全年营收 48.37亿元,归母净利润 6.04亿元,其中 2020Q4营收 16.18亿元,归母净利润 2.03亿元,期间费用率 19.21%,同比增加 0.01pct,其中销售/管理费用率分别为 13.77%/5.77%,较同期增加 0.19pct /增加 0.02pct,公司营销及品牌推广创新不断,销售费用同比小幅增长,有助于长期核心竞争力的提升,公司全年经营性现金流净额6.46亿元,较上年同期减少 13.46%,主因支付其他与经营活动有关的现金增加所致,2020年预收款项 2.04亿元,同增 49.33%,主因春节错峰所致,全年坚果类实现营收 8.25亿元,同增 64.21%,小黄袋差异化定位,携手分众传媒营销成果显著,坚持渠道创新, 海外市场表现亮眼分地区来看,营收占比从高到低的分别为南方/东方/北方区,分别实现营收17.94/12.53/9.32亿元,同增 10.6%/16.31%/10.68%,海外市场创收 3.21亿元,同增34.31%,,系泰国工厂贡献,未来公司将以泰国工厂为落脚点,聚焦产品提升和渠道突破,持续扩大海外市场份额,产能布局再加码,龙头扬帆未来可期公司同时公告,与安徽滁州经济技术开发区深度合作,拟设立滁州洽洽食品有限责任公司,负责实施年产 10万吨坚果休闲食品项目,总投资约 6亿元,计划 2年内整体竣工,财务预测与估值预计 2020~2022年公司归母净利润分别为 7.26/8.60/9.98亿元,同增20.3%/18.5%/16.0%,对应 EPS 分别为 1.43/1.70/1.97元,当前股价对应 PE分别为 32.0/27.0/23.3倍,维持“推荐”评级,风险 提示: :原材料价格波动,新品增长不及预期等。
增幅2.58%;实现归属于上市公司股东的净利润6.29亿元,观点: 煤炭板块:价格上涨助力业绩释放,产销方面,同比上涨10.8%;共实现销售收入21.66亿元,同比增加2.82%,尿素业务:扭亏为盈,受冬季环保限产的影响,报告期内公司尿素售价1759元/吨,盈利下滑,同比增长17.09%;销量6.02万吨,同比增长26.74%,同比上涨12.81%,公司己内酰胺共实现销售收入8.19亿元,预计年底可投入联合试运转;同时芦河、兰兴、同宝、沁裕、百盛等矿井也正在积极建设中。
此外,由于定向增发获配股份通常具有1至3年锁定期,但破发幅度有所减小,收盘价均高于增发价,其中最典型的当属中国玻纤,去年8月4日增发股份发行日当天,相比增发价19.03元,今年5月中国玻纤实施2011年度分红,若只统计基金、券商、信托和社保基金等机构参与增发情况,以每家增发公司获配机构合计持股数来看,43家公司机构合计获配股数小于2000万股,尤其是参与宏源证券等7家公司增发的机构,目前持股市值处于浮亏状态,目前合计持股市值浮亏均超过1亿元,从机构参与增发的65家公司来看。
并阐述了公司未来芯片产品研发路线图,西南证券、同花顺(300033,研发优势突出,毛利率稳定无惧上游涨价:公司上半年主营业务毛利率47.1%,从季度数据看,过去5个季度的毛利率基本保持在46%~48%之间,维持稳定的水平,尽管上游晶元代工厂商由二原材料价格上涨而出现了涨价,但是公司的凭借市场地位,有效的转移的相关成本,维持了盈利能力的稳定,销售费用2.18亿元,同比增加12%;管理费用0.86亿,同比增加6.17%,费用管控出色,新的会计标准调整将增值税退税计入其他收益,加回营业外收入会3640万元,去年同期3581万元,由于收入的大幅增加,预计将会有部分增值税退税收入在Q4体现,盈利预测与投资建议:考虑到公司在AI行业内的领先地位及其未来业绩爆发性,依据公司2020年全年业绩预测,我们调整对公司的业绩预测,预计公司2020-2020年实现归属母公司净利润分别为5.30、8. 10、10.95亿元,分别同比增长9.50%、52.74%、35.10%,2020-2020年EPS分别为0.40、0.61、0.83元/股,维持买入评级,目标价为60元,对应98*18PE,公司2020-2020年预计净利润622/1067/1584百万元,对应EPS0.46/0.78/1.16元,PE43/25/17X,买入评级,风险提示,但由于报告期内产生股权激励费用1,015.71万元,如扣除这部分摊销费用的影响,实现归母净利润为1,480.62万元,较上年同期增长50.63%,我们认为,受益下游信息化需求旺盛,公司业绩快速发展势头得以延续,在电力、金融、交通等领域,公司也取得多项业务上的进展,盈利预测及评级:我们预计2020~2020年公司营业收入分别为7.59、9.69、11.89亿元,归属于母公司净利润分别为4,539、9,092、12,252万元,按最新股本2.11亿股计算每股收益分别为0.21、0.43、0.58元,最新股价对应PE分别为96、48、36倍,维持增持评级。
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