华西证券伯特利:轻量化+EPB驱动业绩高增 线控制动系统未来可期 华西证券(002926)

 配资技术大全     |      2020-05-24
华西证券(002926) 华西证券伯特利:轻量化+EPB驱动业绩高增 线控制动系统未来可期...【研究报告内容摘要】 2020Q4营收增幅扩大轻量化产品表现亮眼 2020年公司营收同比增长21.29%,对比同期乘用车产量同比下降9.2%,逆势增长主要受益于轻量化制动零部件、电控制动产品的持续放量,其中:1)铸铝转向节等轻量化制动零部件2020年营收同比增长39.46%,主要客户包括通用、福特、沃尔沃、吉利等,随着通用配套比例的提升及新客户的不断拓展,持续高成长可期;2)电控制动产品2020年营收同比增长21.28%,主要受益于吉利、奇瑞等主要客户热销车型的放量和东风日产等合资配套的持续突破,公司作为龙头有望显著受益于EPB渗透率的提升,其中2020Q4营收同比增长48.21%,对比2020Q3/2020Q2的36.80%/6.19%,增幅持续扩大,2020Q4毛利率显著提升盈利能力增强 2020年公司毛利率25.93%,同比提升1.34pct,主要受益于高毛利率的电控制动产品和轻量化产品实现较快增长;净利率14.44%,同比提升2.85pct,主因毛利率提升和费用率的下降,期间费用率下降0.72pct,其中:研发费用达1.27亿元,同比增长25.77%,研发费用率同比提升0.14pct至4.04%,主因新项目增加带来的技术开发费增加和研发人员引进带来的薪酬增加;销售费用达0.72亿元,同比增长29.96%,销售费用同比提升0.15pct至2.29%,主因运输费用和产品质量保证金增加;管理费用达0.69亿元,同比增长19.0%,管理费用率同比下降0.04pct至2.17%;财务费用率同比下降0.97pct至-0.55%,单季度看,2020Q4毛利率40.27%,同比提升6.17pct,环比提升4.57pct;净利率10.51%,同比提升5.41pct,环比下降5.58pct,环比明显下滑主因政府补助等其他收益大幅减少,产品和客户双升级线控制动系统未来可期 1)客户和产品双升级:a.客户从自主到合资:依托奇瑞、北汽起家,逐步拓展到吉利、长安、广汽等自主,近年来又突破通用全球、江铃福特、东风日产等合资,前五大客户营收占比从2015年的93.3%降低到2020年的48.9%,客户结构持续优化,b.产品向电子化和轻量化升级:从盘式制动器到电控制动到轻量化,以及即将量产的线控制动系统,提升单车配套价值和利润率,其中2020年年初以及10月和通用签订26份轻量化产品供定点合同,预计2020年给公司带来新增收入4亿元,累计新增收入超过18亿元,2)线控制动系统打开成长空间:公司于去年7月发布集成式线控制动系统,预计2020年9月上市,2021年实现量产,随着智能驾驶的加速渗透,公司有望成为ADAS系统集成供应商,打开公司新的成长通道,投资建议 公司客户和产品结构双升级,短期受益于轻量化放量和EPB渗透率提升,中长期线控制动系统有望贡献显著增量,驱动量价利齐升,预计2020-2022年营收为33.85/40.23/47.21亿元,归母净利为4.78/5.75/6.88亿元,EPS分别为1.17/1.41/1.68元,对应当前PE20倍/16倍/14倍,参考行业平均估值水平,考虑到公司未来成长性,给予公司2021年22倍PE估值,目标价31.02元,首次覆盖给予“买入”评级,风险提示 乘用车行业销量不及预期;整合进展不及预期;客户拓展情况不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升等。
特钢概念股,军工行业将从以下几个方面受益:首先,会议要求切实把经济工作的着力点放到转方式调结构上来,军工行业将持续焕发新活力,军工行业永远不缺乏创新的基因,军工行业将持续焕发活力,与普钢相对但两者的用途有着较大差别,军工下游行业催化剂将会较大的提振特钢板块的关注度,而且随着近期大盘持续上扬,又名中国南方工业集团公司,钢材产量150万吨,钢铁年生产能力超过700万吨,属作者个人观点。
通过土地流转推动规模化经营是大势所趋,种业、新型肥料、农机以及新型种植服务公司均将从中受益,以药肥一体化为代表的综合种植解决方案,其作用能有效改善土地资源配置效率,后期相关政策将进一步加码,同时,中央农村工作领导小组副组长陈锡文此前向媒体透露,从而提升产品和服务的渗透率,农业部网站也刊文《农垦改革发展深入推进培育现代农业企业集团迈出坚实步伐》,齐鲁证券认为,农垦系统将通过并购整合实现区域内高度辐射,属作者个人观点。
纵观我国证券投资基金的发展史,由基金管理人管理、基金托管人托管,以资产组合方式进行证券投资,基金份额持有人按其所持份额享受收益和承担风险的投资工具,证券投资基金是以集资的方式集合资金用于证券投资,集资的方式主要是向投资者发行基金券,将众多投资者分散的小额资金汇集成一个较大数额的基金,证券投资基金是利用信托关系进行证券投资,就是对该机构的信任,而该机构完全是按照投资者的要求进行管理和投资,显然这是一种信托行为,达到10000多亿美元,与西方发达国家相比,防范和化解金融风险。
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