安科生物(300009) 安信证券安科生物:干扰素提振20Q1业绩 生长激素有望持续高增长

 股市趋势分析     |      2020-05-24
安科生物(300009) 安信证券安科生物:干扰素提振20Q1业绩 生长激素有望持续高增长...公司利润分配预案为:每10股派发现金红利1.50元,以资本公积每10股转增3股,公司19Q4业绩快速增长,这一方面是由于公司生长激素产能问题解决、销量恢复快速增长、同时水针上市带来业绩增量;另一方面则与去年同期生长激素缺货导致业绩基数较低有关,2020年公司整体毛利率为78.03%,同比下降2.05pct,这主要与中德美联业务模式发生变化、产品价格下降、人力与生产成本增加,毛利率同比大幅下滑有关,期间费用率方面,2020年公司期间费用率为54.11%,其中销售费用率40.95%、管理费用率6.49%、研发费用率7.01%、财务费用率-0.34%,安科余良卿实现销售收入4.91亿元,同比增长11.75%,净利润3740万元,同比下降2.89%,利润端下滑预计主要与行业政策高压有关,中德美联实现销售收入1.61亿元,同比增长35.33%,收入端快速增长主要是由于业务模式发生变化,由单一销售产品转为提供全套数据库建设服务;实现净利润2025万元,同比下降47.56%,利润端大幅下滑主要是由于市场竞争加剧、产品价格下降、人力与生产成本增加、毛利率同比大幅下滑,生长激素长期高增长预期不变,公司产品管线有望不断完善,根据公司公告,受产能限制因素影响,公司生长激素粉针2020下半年与2020上半年的销售增速放缓;但随着产能问题的解决,公司生长激素粉针自19Q3开始逐步恢复快速增长,公司生长激素水针于2020年6月获批,目前已正式上市销售,且正处于市场准入阶段,根据公开信息披露,受新冠肺炎疫情影响,医院各科室就诊人次下滑明显,进而在短期内对公司生长激素新患入组及水针市场导入造成一定影响,但存量患者用药受疫情影响不大,并且由于矮小儿童的长高需求持续存在,短期被压制的需求有望在疫情后快速反弹,CAR-T方面,博生吉靶向CD19的CAR-T产品于2020年12月获批临床,针对其他靶点和适应症的CAR-T产品也将适时提交临床申请,并且博生吉还正在与德国默天旎展开深度合作。
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同比下降 0.52%,同比下降 9.75%,扣非净利润 3.65 亿元,同比下降 15.39%,同比下降 10.18%,点评: 营收略有下降,与上年同期基本持平,产品结构变化以及部分原材料价格上涨等导致毛利率有所下降,主要系市场开拓使得广告宣传费及运输港杂费增加,较 17 年同期提高 2.32pct,如被认可将新增美国市场,有利公司业绩,提供更多的颜色选择和配件,之前公司与 PMI合作紧密,投资策略: 我们预测公司 2020-2020 年净利润分别为 10.64/13.58/16.37 亿元,EPS 分别为 2.34/2.98/3.6 元。
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