长城证券(002939) 长城证券大悦城公司动态点评:业绩稳增拿地积极双核协同可期

 配资技术大全     |      2020-05-24
长城证券(002939) 长城证券大悦城公司动态点评:业绩稳增拿地积极双核协同可期...【研究报告内容摘要】 业绩同比增长15.3%,扣税毛利率下降:2020年公司实现营业收入337.9亿元,同比增长52.4%;实现归母净利润23.8亿元,同比增长15.3%,对应每股收益0.61元/股;实现加权平均ROE14.7%,同比增长0.72pct,营收中商品房销售收入269.0亿元,同比提升65.0%,占比提升超6pct至79.6%,主要是结算面积及结算金额的增长,2020年结算面积及金额分别为96.6万方及282.8亿元,同比分别增长28%及73%,业绩增速不及营收增速的原因主要是1)扣税毛利率下降近5pct至30.4%,2)投资收益下降近41%,尽管盈利水平及负债率有所下降,受益资产周转率提升公司ROE水平小幅提升,租金收入稳步增长,在建拟建商业项目充足:2020年公司营收中投资物业相关收入51.4亿元,同比升17.4%,占比由2020年的19.8%降至15.2%,公司拥有北京西单大悦城、上海长风大悦城等10个已开业购物中心、1个祥云小镇项目及2个管理输出项目,主要集中于重点一二线城市,购物中心可租售面积达86万方,平均出租率97%,此外公司在建拟建大悦城8个、大悦城春风里3个及祥云小镇1个,均位于重点一二线城市,净负债率大幅下降至97.7%:有息负债方面,2020年末公司有息负债691.4亿,同比升10.9%,其中短期有息负债比重24.3%,基本与上年末持平,随着货币水平的大幅提升,短期有息覆盖率由去年末的1.21升至1.64,净负债率由去年末的121.1%降至97.7%,2020年公司平均融资成本5.225%,销售高增,拿地积极:销售方面,2020年公司操盘口径实现销售面积259.6万平方米,同比增长71%;实现销售金额618.5亿元,同比增长27%,销售实现较快增长,拿地方面,公司19年新拓展7个城市,获取22个项目,新增计容建面500万方,当年新增建面占当年销售面积比例达193%,拿地态度积极,同时,公司19年拿地均价5525元/平方米,占比销售均价23%,新增土储中超80%位于一二线城市,为高质量发展打下良好基础,投资建议:大悦城控股2020年初完成“A+H股”合并,成为中粮集团旗下唯一地产平台,在国改背景下完成战略转型,提质增效指日可待,同时,合并后公司形成住宅+商业双轮双核驱动商业模式,高质量住宅+强品牌力商业协同发展,共同加速,尽管2020年一季度住宅及商业业务均受到一定冲击,尤其商业业务,考虑到3月份以来市场回暖、政策环境友好以及销售业务比重较大,我们维持公司20~22年归母净利润分别为28.66、34.71及42.45亿元的判断,同比增长20.5%,21.1%及22.3%,按3月31日收盘价对应PE8.0、6.6、5.4倍,维持公司“推荐”评级,风险提示:疫情发展超出预期,地产政策超预期收紧,公司销售结算增长不及预期。
红旗连锁:永辉增持至21%成二股东 红旗连锁 002697 研究机构:太平洋 分析师:黄付生 撰写日期:2020-01-08 事件:公司实际控制人曹世如女士及其一致行动人曹曾俊先生于2020年12月24日与永辉超市签订《战略合作框架协议》,转让公司1.632亿股份给永辉,占公司总股本12%,该部分股份已于2020年12月29日完成过户;2020年1月2日,公司再次转让1.224亿股份给永辉,占公司总股本的9%,两次转让作价均为5.8元/股,转让完成后,永辉将持股红旗21%的股份,成为公司第二大股东,曹世如母子将合计持有27.63%的股份,公司已于1月3日复牌,本次股份转让后,公司前三大股东分别为曹世如、永辉超市、中民财智有限公司,中民财智是中民未来控股集团旗下孙公司,集团经营范围涵盖了企业经营管理及物业管理,具备覆盖全国126个城市、服务1800万社区居民的社区物业优势,能够为红旗和永辉提供快捷、优质的社区流量入口,中民财智于2020年入股红旗5%股份,后续增持至8%,彰显其对于红旗未来发展的信心,我们认为,永辉的加入活化了当前格局,加强了三大股东方的合作紧密度,产品品类、供应链、管理方面的能量注入在红旗的便利店服务和中民的社区服务之间搭建起桥梁,让便利店+养老+普惠金融的综合服务模式得以发展,物流方面,红旗及永辉的门店将作为中心仓,中民的物业智能柜将作为物品分发点,共同搭建多级完整生鲜冷链物流体系,实现社区流量的变现增值,据2020年首届金砖国家老龄会议披露数据显示,截至2020年底,中国60岁及以上老年人口超过2.3亿,占总人口的16.7%,预计到2050年,中国老年人口将达到4.8亿,中国的养老产业前景可观,盈利预测与估值,三股东中民财智贡献大数据及物流资源,依托社区养老服务的消费需求,与永辉和红旗形成互惠互利格局,长远来看,养老产业发展前景良好。
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大悦城(000031)

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