欧普照明:行业底部调整与深耕 蓄势待发开启新成长 欧普照明(603515)

 股市配资知识     |      2020-05-23
欧普照明(603515) 欧普照明:行业底部调整与深耕 蓄势待发开启新成长...【研究报告内容摘要】 照明领军企业如何炼成?公司发展主要分为四个阶段:1)初创期:产品探索到品牌建立,2)发展期:构建全国零售体系,商用业务逐步发展,3)转型期:借助LED照明转型确立龙头地位,正式成为行业第一名,4)2020年成功融资上市,步入综合实力竞争的新征程,截止2020年H1,公司家居照明、商用照明、非照明和光源四类收入的占比分别为36%/26%/22%/16%,照明行业呈现“大行业小公司”特征,公司市占率有望进一步提升,行业特征:LED照明下游应用领域中,通用照明具备行业空间大,格局分散,未来集中度有望提升,此前集中度较低:主要系1)灯具的个性化诉求导致需求分散;2)照明行业进入门槛较低;3)下游五金、建材等渠道分散,小品牌容易盘踞,地产周期底部进行调整,效果可期,公司一定程度受地产周期影响,但在周期底部进行调整,1)进一步加密网点布局,提升专卖店的方案服务能力,由“坐商”到“行商”,从“卖产品”到“卖方案”,2)商用照明领域加大发展力度,聚焦于应用端的研究及产品力的打造,不断提升在行业应用、智能化解决方案、专业照明设计等方面的综合服务能力;3)组织架构上合并商用和家居事业部,进一步理顺架构,提升协同效应;4)提升线上运营能力,提供一站式的硬装产品和服务,专业团队精准运营流量,盈利预测与投资建议,我们预计公司2020-2021年归母净利润分别为9.49/10.95/12.16亿元,同增5.5%/15.4%/11.0%,欧普照明作为照明领域的龙头,一方面将受益于行业整体市场集中度的提升,另一方面凭借着完善的渠道布局,公司将成长为照明和电工领域的综合产品服务提供商,估值不仅仅考虑其短期收入增速,更多考虑其未来的成长性,我们认为公司2020年合理市值为218-273亿元,对应估值20-25倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。
同时,归母净利率12.2%为近四年最高值,增长比较突出的是公司房联宝电商业务,长租业务当前还未直接贡献利润,主要还是在战略布局阶段,租售同权受益标的,资金和资源都对租赁运营企业有所倾斜,能多渠道和低成本的获取房源,广州、武汉、杭州红璞公寓在当地集中式公寓中市占率排第一位,投资建议 预测18/19年归母净利润分别为12.8/17.6亿,EPS分别为0.63/0.86,考虑到公司长租业务还未真实体现利润,下调公司18年估值至23倍,风险提示 长租业务开拓前期垫付较多资金,房地产销售大幅下滑导致代理服务收入骤减。
华信证券背后存在多个不利因素,曾顶着世界500强光环的中国华信在2014年决定将其收入囊中,以注册资本体量来看,排名行业第90位,华信证券曾被证监会派出机构出具过警示函,2020年5月1日至2020年4月30日,华信证券的现金宝业务被暂停,不过公司方面曾在接受媒体采访时表示,目前,而货币基金和高端理财也分别只罗列了一款产品可供选择,不能存入,预计这种状态在短期内不能改变,上会会计师事务所对此表示,该会计事务所提到。
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