广发证券常熟银行:专注并深化小微战略 ROE提升可期 广发证券(000776)

 股市趋势分析     |      2020-05-23
广发证券(000776) 广发证券常熟银行:专注并深化小微战略 ROE提升可期...【研究报告内容摘要】 异地分支机构+村镇银行双轮驱动资产扩张,1.常熟本地布局成熟,预计未来资产增速保持在8%左右,略高于本地名义经济增长水平,2. 异地分支机构在农村金融机构异地扩张窗口关闭之前基本完成布局,随着市场和客户培育的成熟,客户经理人均产能和市占率的提升,有望实现快速增长,3.村镇银行投资管理行先发优势,打开江苏省外异地扩张空间,小微业务模式有望快速异地复制支撑公司资产规模增长,贷款结构调整由对公向零售倾斜,压缩制造业对公贷款增加小微投放,2.贷款投放由对公为主调整到目前对公零售接近1:1;此外,制造业贷款由13年占比48%压降到19H1的23.64%,批发零售业贷款占比从7.60%压降到3.29%,3.资产配置向小微倾斜提升资产端收益率进而其净息差水平大幅领先于苏南可比农商行;随着异地分支行产能提升,微贷前台增员对成熟中后台成本的摊薄,预计成本收入比存在下降空间,1.德国IPC微贷技术+信贷工厂模式结合本土化改造成就常熟银行微贷独有业务和风控模式,兼顾效率和风险,2.资产结构的调整铸就大幅改善的资产质量,不良贷款率与拨备覆盖率均处于行业较好水平,常熟银行ROE处于农商行前列,未来仍具有提升空间,若5年间通过定增或者可转债转股融资30亿元,经测算ROE可以达到14.86%,处于上市银行较高的水平,投资建议:预计公司19/20年归母净利润增速为21.06%和19.51%,EPS为0.66/0.78元/股,BVPS为6.06/7.90元,当前股价对应19/20年PE为9.5X/8.4X,PB为1.09X/0.98X,近两年公司估值中枢约1.34倍PB,常熟银行作为专注小微的精品农商行,核心负债能力较强,资产端向零售和小微倾斜,风控稳健资产质量平稳,我们按2020年6.06元BVPS和1.34倍PB估算,对应公司合理价值约为8.11元/股,维持“买入”评级,风险提示:1.异地网点扩张被约束;2.资产质量恶化;3小微竞争加剧。
发现了大规模的稀土矿,1、包钢稀土:稀土之王 依靠世界稀土储量第一大矿白云鄂博矿,储量少,3、厦门钨业:拥有2个稀土采矿证 福建省要求该省的稀土产业要培植龙头企业,组建区域性或行业性企业集团,中色股份新丰稀土分离项目终于驶进快轨道,根据披露数据,全年消耗中钇富铕离子稀土精矿约2万吨,另据中色股份官方网站具体介绍,这家啤酒生产企业,正如西藏发展反复澄清的那样,从建矿起从未连续正常生产,其中90%的资源在赣州),7. 江西铜业:大股东江西铜业集团对四川稀土资源进行整合。
在连续低于面值1元的第13个交易日,*ST神城终于找到了保壳的新靠山,9月20日晚间,*ST神城公告称,豫发集团在*ST神城的持股比例将不超过30%,债权人碧辉路桥向法院提交的重整申请能否被法院受理,是一家涵盖产业地产、住宅地产、商业地产、文旅地产四大主营业务,据*ST神城初步判断,9月20日晚间,*ST神城2020年半年报显示,公司上半年实现营业收入2.56亿元,公司已资不抵债,截至2020年6月30日,其中流动负债87.13亿元,非流动负债4.13亿元。
龙头企业有望强者恒强,先是《新一代人工智能发展规划》启动实施,科技部在启动大会上介绍了新一代人工智能重大科技项目实施的总体考虑,短短四个月,上海市发布《关于本市推动新一代人工智能发展的实施意见》,提出到2020年要打造6个左右创新应用示范区、60个深度应用场景,业内人士预计,截至收盘,中科曙光、科大讯飞、富瀚微等涨幅也在5%以上,如果说之前的AI产业还停留在遍地开花的1.0时代,进入门槛相对较低,也是AI从理论走向实践的关键阶段。
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常熟银行(601128)

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