国海证券恩捷股份事件点评:业绩符合预期 隔膜龙头海外提速 国海证券(000750)

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国海证券(000750) 国海证券恩捷股份事件点评:业绩符合预期 隔膜龙头海外提速...依据年报,公司Q4单季实现营收10.5亿元,同比增长26%,环比增长47%;实现营业利润2.74亿元,同比增长6%,环比下降6%;实现归母净利润2.18亿元,同比增长11%,环比下降10%,出货量维持高增长,海外占比提升助推靓丽业绩,子公司上海恩捷实现营收19.52亿元,同比增长46%,实现净利8.64亿元,同比增长35.5%,净利率44.3%,同比-3.5pct,贡献归母净利润7.78亿元,公司隔膜对应均价与净利分别约为2.4元/m2与1.1元/m2,在海外市场隔膜价格相对稳定,有效对冲国内隔膜价格的下滑,龙头优势凸显,客户结构持续优化,并购捷力协同效应显著,公司作为国内湿法隔膜行业领军者,2020年11月公告收购国内第二大湿法隔膜企业苏州捷力,目前捷力已达产的湿法隔膜产线共8条,年产能规模可达4亿㎡左右,其市占率有望进一步提升,费用水平控制良好,销售回款能力增强,现金流充裕,2020年年末公司账面资金合计10.1亿元,较年初增长222%,现金流充裕,可转债的发行有助于降低公司资金压力,帮助产能有序投放,目前公司已经在上海、无锡、江西、珠江布局四大湿法隔膜生产基地,随着未来募投项目继续落地,公司规模优势将进一步扩大,维持“买入”评级:基于审慎性原则,在可转债没有最终完成转股前暂不考虑其对公司业绩及股本影响,预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润10.9、14.5、17.9亿元,对应EPS分别为1.36、1.8、2.22元。
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