中科创达(300496) 中信建投中科创达:产业变革供应链价值重塑叠加操作系统宽赛道 智能座舱软件龙头长期高增长可期

 股市配资知识     |      2020-05-23
中科创达(300496) 中信建投中科创达:产业变革供应链价值重塑叠加操作系统宽赛道 智能座舱软件龙头长期高增长可期...【研究报告内容摘要】 芯片和计算平台:推动汽车自动驾驶功能普及的先导条件,目前L2级芯片逐渐成熟,特斯拉引领L3级芯片,目前L2级自动驾驶所需算力需要2TOPS,L3需要30TOPS以上,全球大部分厂商适用的L2芯片是Mobileye的2.5TOPS算力芯片,但也有越来越多的厂商推出更具性价比的L2级芯片,如长安搭载的地平线征程二代,这将进一步加速ADAS功能在乘用车中的渗透,L3方面,特斯拉FSD可达到72TOPS,英伟达Xavier算力为30TOPS,上述两种芯片可满足L3级别自动驾驶需求,并有望在2020-2021年开始量产落地,由于英伟达等厂商的芯片设计更注重通用性,因此车厂想实现差异化,必须加大软件的定制化开发,这一过程既需要第三方软件厂商协助,同时车厂也要加大投入,目前大众、特斯拉、上汽等均在增加软件人才招聘规模,电子电气架构:特斯拉引领中央计算架构,中央计算架构加速自动驾驶功能普及,并可通过整车OTA更新持续升级迭代,整车电子电气架构发展正从分布式架构向域架构、中央计算架构发展,特斯拉在2020年实现中央计算架构,可对不同的域处理器和ECU进行统一管理,真正实现OTA对整车更新,汽车商业模式变化:软件服务收费成为可能,自动驾驶+娱乐服务均可收费,从特斯拉目前发展情况来看,未来汽车厂在“软件定义汽车”时代下,商业模式将发生巨大改变,将从自动驾驶和娱乐服务两方面持续获取盈利,娱乐服务方面,在2020年下半年特斯拉OTAV10.0更新后,特斯拉开始对部分功能收费,车主需要额外付费来解锁卫星视图导航系统和实时交通数据等功能,新加载的功能如Netflix和youtube等平台和游戏也属于额外付费的内容,2020年特斯拉软件与服务业务营收为22.26亿美元,同比增长60.0%,占全年收入的9.1%,占比相对2020年也有较大提升,盈利预测与投资评级: 产业变革:芯片算力提升、电子电气架构改变促进前装市场软件价值占比提升,OTA整车更新使得汽车后市场软件更新收费成为可能,中科创达是全球领先的智能座舱第三方软件服务商,将充分受益汽车产业智能化剧烈变革以及汽车产业链中的价值量变化,未来发展空间广阔,公司未来发展呈现三个阶段:一是客户、车型渗透率快速提升阶段,即为汽车厂开发项目快速增加;二是车型大规模量产,带动公司软件许可收入增长,而软件许可近80%的毛利率也将带动毛利率上行;三是单车授权费用的增长,目前公司智能驾驶舱普通车型软件许可费用仅为几美元,而部分豪华车则可达近百美元,未来更多豪华车的功能下放至普通车型,公司软件许可收入成长空间更大,因此,预计公司2020-2021年归母净利润分别为3.3、4.5亿元,相应20年至21年EPS分别为0.82、1.13元,对应当前股价PE分别70、51倍,公司作为5G板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级,风险与提示::1)业务增长放缓风险;2)手机业务下滑风险;3)政府补助大幅下滑。
项目建设地点为烟台经济技术开发区,受益于页岩气革命导致的轻质烷烃供应大幅提升,将充分发挥一体化园区综合优势,打开公司成长空间,石化产品整体良好 据百川资讯,但整体价差仍处于较高水平,公司 9 月中国地区聚合 MDI 挂牌价为 2.00 万元/吨,石化方面,伴随后续整体上市完成,公司新项目快速推进,30 万吨 TDI 项目、 8 万吨 PMMA 项目预计将于 2020Q3 建成投产,其他水性涂料、 TPU、ADI、香料等扩能项亦目稳步推进,石化业务产业链持续完善,则公司 2020-2020年 EPS 分别为 5.95/6.55/7.17 元。
依然引起了不小关注,吴德周现场透露,而罗永浩的个人印迹正在慢慢淡去,一直以来,空气净化器畅呼吸和行李箱地平线等资产仍为锤子科技所有,对此,有待观察,这次手机外观设计没有太多突破,供应链又有保障,据QusetMobile统计,字节跳动国内产品的去重MAU累计约5.98亿,10月14日,也曾推出一对一外教产品GoGokid。
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