中泰证券恩捷股份:现金流改善超预期 隔膜海外加速放量 恩捷股份(002812)

 股市趋势分析     |      2020-05-23
恩捷股份(002812) 中泰证券恩捷股份:现金流改善超预期 隔膜海外加速放量...【研究报告内容摘要】 事件: 公司发布2020年报:①实现收入31.6亿,同比+28.57%;归母净利润8.5亿,同比+63.92%;扣非归母净利润7.53亿,同比+136.56%;经营现金流净额7.63亿;②单季度看,2020Q1-4收入分别为6.56/7.22/7.28/10.53亿元,Q4同比+26%,环比+44.6%;2020Q1-4归母净利润分别为2.12/1.77/2.43/2.18亿元,Q4同比+11.4%,环比-10%;扣非归母净利润分别为1.80/1.43/2.31/1.99亿元,同比+24%;③2020年公司综合毛利率45.24%,同比提升3.18个PCT;④Q4单季经营现金流净额5.6亿元,环比大幅改善,ROE为20.36%;现金流大幅好转超预期,整体业绩符合预期,湿法隔膜份额提升,业绩高增长,1)份额提升:2020年公司湿法隔膜业务份额提升至44%,同时收购捷力后行业议价权提升,份额超55%; 2)2020年隔膜业务收入19.4亿元,同比+46.29%;上海恩捷子公司收入19.5亿,净利润8.64亿,归母净利润约7.78亿元;其中珠海恩捷营收10.6亿元,同比+197%,净利润3.83亿元,同比+242%; 3)隔膜单平米盈利:公司2020H1/Q3/Q4出货量预计分别为5.41/1.91/2.7亿平,根我们测算,公司2020H1/Q3单平米净利分别为:1.17/1.23元/平米,预计Q4单平米盈利低于0.9元/平米;公司Q4单平米盈利环比下降,主要系公司在Q4大幅计提管理费用约1.23亿,环比+207%;另一方面,预计Q4包含有部分隔膜B品,4)产能持续扩张,计划建设海外生产基地,公司目前拥有4个生产基地,截止2020年底产能达23亿平,并规划2020年底产能有望达到33亿平;同时公告,计划在海外匈牙利扩产,为开拓海外电池客户配套欧洲电动车市场,公司凭借“大规模供货能力+成本优势+产品品质”持续开拓国内外高端动力锂电客户:海外市场瞄准电池全球龙头:松下、LG化学、三星等,并持续开拓海外客户;国内市场客户以宁德时代,比亚迪,国轩,孚能,力神、万向为主,以及其他超过20家的国内锂电池企业都建立了良好的合作关系,公司2020Q1-Q4销售商品提供劳务收到的现金分别为:3.84亿/7.41/2.96/13.81亿元,其中2020年全年销售商品提供劳务收到的现金/营收比例提升为89%,2020Q4该指标131%;销售回款质量转好,单季度公司经营活动现金流量净额分别为-0.76/1.93/0.88/5.58亿元,连续3季度为正,且Q4现金流环比大幅改善,超预期,三项费用管控良好,财务费用增加较多:报告期内,公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.67/1.23/1.55/0.99亿元,分别同比变动+35.0%/-20.4%/60.3%/298.3%,费用率分别为:2.1%/8.8%/3.1%/4.9%;单季度看,2020Q4,销售/管理/研发/财务费用分别为:0.24/0.41/0.82/0.51亿元,分别环比+66%/172%/227%/503%;四季度管理费用大幅增长,主要系计提奖金,以及研发投入Q4增大,公司重视研发,2020年研发占比提升至4.9%;,传统主业:烟膜平稳,无菌包装稳健高增,2020年,公司烟膜/平膜业务收入分别为2.5/3.57亿元,同比-1.23%/4.14%;平膜销量同比+7.6%;包装印刷类:1)烟标营业收入为1.17亿元,同比+2.17%,毛利率增加2.51%;2)无菌包装收入2.89亿元,同比+23.55%,公司是国内少数同时能生产辊式无菌包、预制型无菌包和屋顶包的企业之一,预计无菌包装领域将保持较好增长,投资建议:作为湿法隔膜全球龙头,公司拟收购苏州捷力,大力拓展消费领域,行业议价权提升,未来公司有望凭借“规模+成本+产品品质”优势,实现高端湿法隔膜替代,强势切入海外锂电巨头,实现快速放量,考虑到2020年苏州捷力将并表,我们调整盈利预测模型,预计2020-2022年归母净利润为分别为13/17.85/23.6亿元,对应PE分别为43/31/24倍,维持增持评; 风险提示:业绩承诺不及预期,新能源汽车政策不及预期、竞争加剧导致产品价格大幅下滑风险、产能投放不及预期。
短短几个月,这只是故事的开始,入股天弘基金的主体是支付宝网络技术有限公司的母公司浙江阿里巴巴电子商务有限公司,他表示,天弘基金会继续保持独立和规范运作,这次增资扩股完成后,持股比例高达51%,内蒙君正仍为天弘基金二股东,针对未来与成为一家人的阿里巴巴合作愿景,天弘基金相关人士表示,支付宝也称,公告显示,事实上,其先河性引发的不仅仅有启示,还有争议,基金公司高管直接持有本公司股份。
并逐渐成为弱势中的亮丽风景,从6月至今的短短几个月间,从中报披露的情况看,大部分为中低品位矿石,且以胶磷矿为主,申万证券一位分析师告诉记者,中国磷矿石储量居全球第二,磷矿石供给结构将从根本上得到改善,在未来的周期波动中,使得磷肥价格自2009年中期起处于持续上涨的通道中,其中,而湖北宜化拟增资华瑞磷矿,上半年磷矿石实现销售收入2.93亿元,其中云天化集团出资12600万元,有利于提高公司资金效益。
周一早盘,深成指微跌0.01%,板块方面,继续保持多头思维,需关注金融监管动向、经济数据及美联储缩表进展,今年以来消费白马、金融、资源股轮涨本质上源于基本面变化,估值和业绩匹配度较好的金融、消费仍较优,结合过去五年四季度逆袭板块特征,前文分析指出建筑、地产同时具备低涨幅、低配、潜在催化剂三大特征,有望企稳回升,长江证券表示,在流动性大概率保持中性的背景下,经济预期持续修复、价格维持高位以及业绩的持续超预期,其景气仍然在持续上升,周期板块估值仍然处于相对低位。
中泰证券恩捷股份:现金流改善超预期 隔膜海外加速放量,以上恩捷股份(002812)热门内容来自网上。

恩捷股份(002812)

上一篇:头肩底无量下跌 佳华科技:拥有多项核心技术自主知识产权的物联网企业

下一篇:国盛证券国联水产:全产业链布局优势明显 水产消费品龙头持续扩张 国联水产(300094)