华西证券(002926) 华西证券银轮股份:发力新能源热管理 中国龙头迈向全球

 炒股分析     |      2020-05-23
华西证券(002926) 华西证券银轮股份:发力新能源热管理 中国龙头迈向全球...【研究报告内容摘要】 产品升级+客户升级,热管理龙头地位确立 公司是国内老牌的汽车热管理系统供应商,目前业务布局覆盖热管理系统、尾气处理系统两个板块,产品升级、客户升级是公司改制以来的成长主线:1)产品升级:公司以商用车配套业务起家,逐步向乘用车、新能源汽车等领域扩张,同时产品由核心零部件向总成演变,市场空间和单车配套价值量不断提升;2)客户升级:公司发展前期以自主品牌客户配套为主,近20年逐步进入合资、外资品牌客户配套体系,客户结构逐步改善,持续研发投入,为产品延伸和客户拓展奠定基础 持续的资金支持、强大的技术团队、领先的研发平台是公司在新技术、新产品布局方面不断取得突破,并维持技术领先性的基础,随着公司营收快速增长,研发支出也快速提升,2020年较2015年翻倍,公司高管团队中多位成员具备海外龙头热管理产品及整车企业研发工作经验,对公司主营业务理解深刻,对公司的产品延伸和客户拓展做出了巨大贡献,公司具有业内领先的全球化研发平台,在欧美设立研发分中心,满足全球客户同步开发需求,在资金、人才、平台三方面因素共同支持下,公司的研发投入将持续转化为成果,为公司中长期健康发展奠定基础,新能源、后处理和国际化是主要看点 1)拥抱新能源:汽车行业电动化趋势确立,公司积极布局新能源热管理产品,目前已进入“大吉利”、通用、宁德时代等国内外一线整车、零部件企业配套体系,近日与特斯拉签订采购相关合同和定价协议,有望凭借地缘优势和成本优势成长为全球新能源热管理龙头,同时新能源热管理竞争格局未定,公司的总成化配套比例明显超过传统车,带动单车配套价值向上,2)布局后处理:排放标准升级国六带动下游对EGR等增量产品的需求集中释放,公司围绕商用车EGR路线全方位布局,乘用车EGR产品开始获得订单,尾气处理业务进入加速兑现期,3)加速国际化:公司作为国内汽车热管理行业龙头,自2001年从配套康明斯开启国际化进程,2015年之后逐步将海外业务向乘用车及新能源汽车热管理领域拓展,出口营收和毛利不断提升,公司有国际化的研发团队、有技术和口碑积累,海外业务将持续贡献增量,投资建议 公司作为国内热管理领域龙头企业,产品配套层面经历了从商用车到乘用车,从传统到新能源,从自主品牌到外资品牌的升级过程,同时在新能源热管理领域,总成化配套比例提升带动单车配套价值量提升,公司有望凭借地缘优势和成本优势成长为全球新能源热管理龙头,公司在传统热管理领域市场地位稳固,新能源热管理和海外业务拓展为公司中长期业绩增长提供有力支撑,短期内排放升级带动尾气处理业务加速兑现,我们上调公司的盈利预测,对公司2020~21年的归母净利润预测由3.2/3.9/4.8亿元上调至3.2/4.1/5.2亿元,对应的EPS由0.40/0.50/0.60元上调至0.40/0.52/0.66元,当前股价对应的PE为23/18/14倍,公司的新能源热管理业务被包括特斯拉在内的国内外一线整车、零部件企业认可,将长期受益于电动化浪潮,业绩成长性、确定性较高,参考可比公司,目标价维持2020年28倍PE,由14.00元上调至14.56元,上调至“买入”评级,风险提示 乘用车行业销量不及预期,新能源产品拓展不及预期,原材料价格上涨,中美贸易摩擦对美国出口业务造成负面影响。
公司董事会于当日收到董事长赵伟平的书面辞呈,赵伟平申请辞去公司董事长、董事以及在公司董事会担任的所有职务,并非一般意义上的工作原因,监管部门认定,而在赵伟平执掌熊猫烟花的5年内,公司先后与东信烟花、李渡烟花传出过重组的绯闻,如果赵伟平短线操作的时间与公司的重组时刻表出现偶然的巧合,那么赵伟平短线交易的背后也许还隐藏着内幕交易、隐蔽利益输送等资本市场的痼疾,熊猫烟花于7月22日召开董事会,在赵伟平掌舵其间,依旧整改风波不断,只是双方的角色发生了互换,依然通过其92.5%的银河湾国际投资公司。
中央纪委监察局网站公布了第二轮中央巡视组对11家单位的巡视反馈情况,均属于民航系统的主管部门、运输企业和制造企业,在五家单位中,巡视组接连用行业性腐败和共生性腐败来强调问题的严重性,分别收到了反映一些领导人员的问题线索,在巡视组公布上述巡视结果之前,接下来民航系统还将有更多官员面临调查,这为运输司带来了更大寻租空间,巡视组将其称为共生性腐败,目前民航飞机所用的各项航材目前大部分都需要进口,这也让航空公司找到牟利机会,违规发放奖金、公款吃喝旅游和违规报销费用一应俱全。
民航机场板块受益持续攀升,截止发稿,该板块涨1.73%,上日中间价6.7075,昨日官方收盘价报6.6776,昨日夜盘6.6745元,航空运输板块由于拥有较高美元借款占比,人民币升值将减少利息支出造成的汇兑损失,若人民币贬值1%,上半年中国航空客运市场实现较快增长,国内航线完成旅客运输量2.37亿人,随着8月份暑期旅游季来临,在国际油价低迷、人民币汇率强势的背景下,每日经济新闻综合。
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