汤臣倍健(300146) 中信建投汤臣倍健:关注风险释放后的龙头机会 Q1稳步恢复

 炒股技术     |      2020-05-23
汤臣倍健(300146) 中信建投汤臣倍健:关注风险释放后的龙头机会 Q1稳步恢复...公司公布2020Q1业绩预告 公司2020年Q1预计实现归属上市公司股东净利润49746.4-59695.68万元,同比增长0-20%,简评 行业洗盘,龙头公司影响偏小 公司2020年共实现营业收入52.62亿元,同比增长20.94%,2020年单Q4公司实现营业收入8.81亿元,同比减少5.22%,全年看,公司营收保持较高速增长,一是产品方面,公司启动以蛋白粉为形象产品的主品牌提升策略,蛋白粉为代表的主品牌增长较快;同时,公司进一步丰富和夯实大单品战略,第一大单品健力多线下药店市占率达38%,铺货率达70%,表现持续向好,具体产品分类来看,片剂占公司主营业务收入39.35%,实现营业收入20.62亿元,同比增长9.34%;粉剂实现营业收入11.03亿元,同比增长37.17%,增速较快,拉动营收增长;胶囊实现营收10.65亿元,同比增长3.19%,二是渠道方面,报告期内公司开启电商品牌化3.0战略,2020年电商品牌化构建后,公司一直位列品类第一位,市占率从4%提升至8%,同时线下不断加速商超和母婴等渠道建设,分产品来看,公司片剂、粉剂、胶囊毛利率分别为76.17%、61.93%、61.78%,较上年同期分别变化-0.7pct、+5.78pct、-4.97pct,费用端看,销售费用16.5亿,同比+28.93%,主要受行业波动影响,费用投放力度有所加大,报告期内广告费投入8.1亿,同比+51.9%;管理费用4.3亿,同比+7.16%,管理效率提升明显;财务费用1067万,同比-150.31%,主要系并购贷款利息支出所致;报告期内达利投入研发费用,研发支出1.26亿,同比+21.79%,费用率提升,澳洲不及预期,Q4减值释放风险影响利润 2020年单Q4公司实现归属于上市公司股东的净利润-15.47亿元,同比-2669.13%;未计提商誉及无形资产减值准备情况下,归属于上市公司股东的净利润-1.45亿元,全年看,公司实现归属于上市公司股东的净利润-3.56亿元,同比-135.51%,主要受计提减值准备、毛利率下滑、费用率提升等影响,具体看,公司提升管理效率导致管理费用率8.2%,正向提升盈利能力;公司适度加大了品牌投入和市场推广力度,高度集中资源不断夯实公司品牌力,导致销售费用率31.49%;公司并购贷款产生利息支出导致财务费用率0.2%;研发费用率2.41%,均对净利润有负向影响,报告期利润大幅下滑主要是受2020年起电商法正式实施影响,部分中小代购退出市场,LSG在澳洲市场的业务未达预期,公司四季度对前期收购LSG形成的商誉进行了初步减值测试,计提商誉减值准备约100871万元,计提无形资产减值准备约56177万元并转销递延所得税负债约16853万元;二是报告期公司根据《企业会计准则第8号-资产减值》相关规定,公司对相关参股企业长期股权投资进行清查,并基于谨慎性原则,对部分参股企业长期股权投资计提资产减值准备约10212万元;三是报告期内行业洗牌动作较大,后半年尤其是四季度加大销售费用投放,利润端压力较大,Q1非经常影响减少,利润逐步恢复 2020年公司以“激活”为关键词,持续激活“人”,持续激活品牌力,重新激活膳食营养补充剂业务和“Life-Space”业务,以期引领VDS全行业实现恢复性增长,预计Q1非经常性损益金额848.03万元,对净利润的影响金额为400万元到800万元之间,2020多重创新,扭转局势 2020年公司继续坚持实施消费者健康的大战略举措和布局,预计2020-2022年归属于上市公司股东的净利润1325.81、1557.09、1837.37百万元,2021-2022同比增长17.44%、18%,对应2020-2022P/E分别为18.86、16.16、13.64X,风险提示: 食品安全风险,疫情持续性蔓延风险,新品拓展不及预期风险等。
利润率提升:2020年公司营业收入和归母净利润分别同比增加31.63%、34.24%,实现高速增长,保持高增速;盈利能力增强一个是互联网+业务的利润率提高,主要还是在战略布局阶段,加速规模的扩张,提高市占率,租售同权受益标的,集中式公寓最大的难点在房源获取环节,而公司二十余年的代理咨询服务得到政府、开发商、村集体的认可,能多渠道和低成本的获取房源,2020年世联行红璞公寓进入27个城市,EPS分别为0.63/0.86,维持买入评级,政策严控金融服务业务。
并分析当前宏观经济背景下的优劣排序,保险资金运用余额为13.4万亿,全球占比约为38.1%,占比19%,我们在去年1月底《A股见底了吗,债券细分种类较多,牛熊周期:处于2000年来第三轮上涨阶段,前三次主要为低库存和强大购房需求引发的全国性价格上涨,从细则来看主要目的也是去除金融体系内的杠杆,》我们就提出单边下跌的熊市已结束,市场步入震荡市,单纯从经济数据好转角度找高贝塔的旧逻辑已经水土不服。
这意味着,打造全球规模最大的5G精品网络,今年9月底前在超过40个城市提供5G服务,后续将持续扩大服务范围,中国联通前期为5G商用做了充分的准备工作,中国联通称,目前,5G在身边为主题的5G体验活动,中国电信、中国移动、中国联通今年将分别在至少40个城市覆盖网络,并在部分城市推出5G服务,中国移动/联通首批5G城市名单: 北京、天津、上海、重庆、合肥、福州、兰州、广州、南宁、贵阳、海口、石家庄、郑州、哈尔滨、武汉、长沙、长春、南京、南昌、沈阳、呼和浩特、银川、西宁、济南、太原、西安、成都、拉萨、乌鲁木齐、昆明、杭州、大连、青岛、宁波、厦门、深圳、雄安、张家口、苏州、温州,在此基础上,并且不断优化网络覆盖,中国电信将视网络建设、产业链成熟度等情况。
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