广发证券冀东水泥:北方水泥龙头轻装上阵 内生改善可期 广发证券(000776)

 股市趋势分析     |      2020-05-23
广发证券(000776) 广发证券冀东水泥:北方水泥龙头轻装上阵 内生改善可期...【研究报告内容摘要】 冀东水泥:泛华北水泥龙头进入发展新阶段,唐山冀东水泥股份有限公司是华北龙头、北方规模最大、全国产能规模第三的水泥企业,2020-2020年公司与金隅集团实施战略重组,我们测算重组完成后公司在京津冀地区的产能市占率从26%提升至51%,华北地区的产能市占率由17%跃升至30%,核心利润区域控制力度大幅提升,主要区域供需格局向好,京津冀进入需求景气期,据数字水泥网,根据未来2-3年行业新增产能规划,我们判断公司所在区域未来2-3年无新增产能且错峰限产严格执行,供给格局向好;同时京津冀协同发展及雄安新区进入实质建设阶段,未来2-3年河北地区水泥需求有望保持10%以上增长,区域格局稳定,未来景气度向好,轻装上阵,内生改善空间大,ROE中枢有望提升,一方面,2015年后公司计提减值力度加大,甩掉历史包袱,资产质量更加扎实,轻装上阵,另一方面,水泥行业持续高景气带来公司资产负债率和财务费用双降,对标行业企业,公司销售费用率具优势,管理费用率则为行业最高,主要受修理费及停工损失影响,未来具备改善空间,我们预计公司2020-2021年EPS分别为2.05/2.60/2.97元/股,按最新收盘价计算对应PE估值分别为8.4/6.6/5.8x,对应PB估值分别为1.3/1.1/1.0x,若公司2020-2021年维持2020年分红率36.34%不变,当期收盘价对应2020-2021年股息率分别为4.4%/5.5%/6.3%,参考可比公司PB估值水平,考虑到区域景气度向好,公司内生改善空间大,ROE中枢上移、波动率下降,给予公司20年1.6倍PB,对应合理价值24.85元/股,维持“买入”评级,风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情控制进程相关不确定因素;基建和房地产投资增速下行;行业供给格局恶化;公司经营管理风险等。
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就已在大部分银行的自查、反馈与整改中被部分消化,还有长期错配资产的新老划断等问题,综合而言,一位华南城商行的资管部总经理告诉证券时报记者,集中登记、独立托管,举个例子,封闭式产品是应该多配置非标的,绝对不能短于非标,还有宏观审慎评估体系和流动性风险管理,过渡期显然是不够的,新规后封闭型产品不能期限错配了,而要继续获取期限错配的利差,银行就只能发行开放式产品,同业理财占比由年初的31.22%下降至年末的5.16%,而理财资产又还没到期的话。
将不再持有中超公司股份,很快就引爆了足球圈,一位足球观察人士对《每日经济新闻》记者表示,其他成员包括广州富力足球俱乐部副董事长黄盛华、河南建业俱乐部董事杨楠、大连一方俱乐部董事长张霖和山东鲁能俱乐部总经理孙华,中国足协秘书长刘奕在介绍职业联盟筹备情况时表示,职业联盟筹备工作组将入驻中超公司,中超公司方面一位人士对《每日经济新闻》记者表示,另一方面,赵泽玺提到,在策略制定、发展方向方面面临一定挑战,陈戌源现年63岁,找到中国足球的发展规律。
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