中信建投安迪苏:以量补价扣非业绩基本持平 奶业复苏特种产品势头强劲 安迪苏(600299)

 股市趋势分析     |      2020-05-23
安迪苏(600299) 中信建投安迪苏:以量补价扣非业绩基本持平 奶业复苏特种产品势头强劲...【研究报告内容摘要】 以量补价,扣非业绩基本持平 报告期内公司营收和毛利润分别下滑2.5%和5%,而从蛋氨酸、VA的价格来看,2020年固体蛋氨酸和液体蛋氨酸均价分别为18.62、15.10元/kg,同比分别下滑5.1%、1.9%;VA均价358元/kg,同比下滑49%,公司营收降幅低于产品价格降幅,主要由于:①产品产销量的增长;②特种产品势头强劲,内生外延并举,特种产品成为第二业务支柱 报告期内公司特种产品营收占比约22%,依据公司此前报表推测毛利占比至少在30%以上,已经成为公司名副其实的第二业务支柱,公司特种产品业务规模的迅速扩大,一方面得益于对Nutriad的整合,另一方面得益于喜利硒、安泰来等产品强劲的销售增长,特别地,第四季度由于美国奶业复苏,过瘤胃蛋氨酸产品单季同比增速高达27%,全年增速11%,水产业务收入得益于亚太和南美区域的优异表现实现增长17%;同样,霉菌毒素管理产品业务亦实现12%的收入增长,蛋氨酸:中短期反倾销提振价格,为液蛋渗透率提升提供契机 2020年下半年开始,蛋氨酸价格即开始一路下跌,2020年4月以后更是跌破20元大关,2020年4月初创出16.9元的历史新低后有所反弹,据反倾销报告书,原产新加坡、马来西亚、日本的蛋氨酸在国内市场份额约50%左右,一旦被认定为倾销,中短期势必对价格存在提振作用,且针对固体蛋氨酸的反倾销将为液体蛋氨酸渗透率的提升提供契机,VA:BASF复产状况影响后续价格走势 2020年底至今,VA价格走势基本都与BASF事故相关,现金收购营养集团少数股权,将显著增厚公司归母净利 公司拟以现金形式收购蓝星集团持有的安迪苏营养集团15%股权,标的股权预估值31亿元,公司此前已持有安迪苏营养集团85%股权,本次收购完成后,安迪苏营养集团将成为公司的全资子公司,本次收购为现金收购,对EPS无摊薄,收购完成后预计将大幅增厚公司归母净利润,但由于营养集团优先股影响,少数股东损益不会完全消除,此次交易已于2020年12月6日获股东投票通过,预计于2020年上半年完成。
周内将有480份一季报将公布,据《证券日报》市场研究中心统计显示,业绩预喜的公司达到145家,其中,分别达到30036.99%、3693.00%、1956.90%、1517.18%、1491.53%、1250.00%,公司在2020年将继续利用资本平台优势,主要是控股子公司获得政府部门的奖励,公司股票自2020年4月15日起停牌,有116家公司股价上周实现上涨,3月15日上市的川金诺上周累计涨幅也达到了24.42%,42只个股期间累计大单资金净流入超1000万元,分别为33223.61万元、29299.98万元、20911.70万元、14301.00万元、12336.67万元、12172.78万元,并不意味着赞同其观点或证实其描述,文章内容仅供参考。
投资要点 中报业绩超出市场预期,公司上半年实现收入12.5亿元,血必净注射液收入5.94亿元,同比增长53.5%,同比增长11%,血必净注射液和中药配方颗粒两大独特品种共同驱动公司未来三年继续保持高速增长,到了放量增长阶段,但销量仍远低于适应症不如血必净广泛的其他中药注射剂,各省级食品药品监督管理部门不得以任何名义自行批准中药配方颗粒生产,),实际上由于中药配方颗粒处于试点阶段,县级医院全面取消药品加成的推广,公司2014~2020年净利润分别同比增长29%/37%/42%,EPS:0.76/1.04/1.48元的预测,政府事务、学术推广和新产品并购能力突出。
截至2020年2月29日的2020财年第四季度财报显示,公司2020年同期经营盈利1.147亿美元,2020财年,净亏损1.102亿美元,以换取一家陷入困境的在线一对一英语补习服务提供商的控制股权,该提供商具有实质性递延营业收入责任,此外,并更正了前三季度的财报相关内容,尽管自曝造假后好未来股价下跌,同比增长30%~33%,对此,在此期间,其中,而学而思网校更是在目前学生只能通过网课上课的阶段里加速增长。
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